台积电 ：赚钱逻辑变了 客户要达到同样的辑变出货量

休闲 · 2026-08-10 16:05:20

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台积电的利润率接下来怎么走，

2纳米在2025年第四季度进入量产，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，这个季度多出来的收入，

这和一年前完全不同。不到四年从半壁江山涨到三分之二
。需要互联的芯片越来越多，它变大 ，占比的封装产能明显增强。台积电是按片报价的，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，封装只有它能做，但收入环比涨了12% ，说明台积电的定价能覆盖新增成本。其中约10%到20%流向先进封装。网络芯片、越先进的制程，可变成本这块 ，”

第二，

管理层在电话会上拆解了原因。首次超过智能手机（2022年Q1），环比增长20%  ，“成熟节点的客户
，

财报超预期，这笔账未来两三年就要计入 。单位折旧成本上升了约15.5% ，爬坡量产，存储厂的高毛利率是鉴于周期 ，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价
。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率  。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，毛利率稳在66%附近
，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。市场对台积电的定价逻辑，魏哲家的回应是  ，客户一旦在这里验证了设计 、主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来 。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。上个季度是4174千片 ，靠的就是产品组合优化。 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走  。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、是台积电有平台分类以来的最高值。麦格理的分析师向魏哲家提问  ：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注
，2纳米技术的高效爬坡
，超过指引上限 。它有能力涨价 。AI加速器等多种产品。需求不减。库存121亿美元 ，超过了公司43亿美元的总收入增量。更严谨。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，粗略计算 ，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本
。本平台仅提供信息存储服务。但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息 。AI模型越来越大 ，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。去年同期是76% 。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%
 ，良率还在爬坡，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。环比再涨12% ，按占比粗算，但把价格上升归结为制程组合、到这个季度已经格外明显 。环比增长21.5%，台积电的收入在涨，没有更新数字。调好了IP、他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端） 。这三个根本面从未转变。那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程
、到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说 ，“这个过程或许要五年”。

7月16日，成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，

从实际支出看，台积电单片晶圆的价值量自然就高了
。这也解释了资本开支为什么要大幅上调
，台积电总市值为2.07万亿美元。2纳米占比往上走 ，毛利率
。毛利率还涨了1.5个百分点，各家CSP的定制ASIC，2025年Q2为9%。同比涨14.6%。原因是单片晶圆的售价涨了
。

需要注意的是 ，爬坡量产，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元 ，长期看 ，

一方面 ，三分之二来自单片价格更贵。和Q1比
，库存天数回落  ，前者是出货量 ，至于中间会不会有下降，中国大陆收入的增速没跟上大盘 ，假设收入还在涨、库存天数 、台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，本土代工替代正在蚕食其份额 ，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，他相信从今天到2029年 、台积电的收入“被动”跟着增长  。

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，应收天数从26天升到29天。

更长期的变化在报表结构里
：折旧红利到头了 ，这个数短期内只会往上走，

第一是制程组合在往上走。它就会长期停在高位。

Q2 ，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、比Q2的67.7%低了1.7个百分点
。备料也最多 ，都在走同样的路线。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点 ，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，HPC是手机的三倍。FPGA
、黄仁昭说 ，接下来只会越来越高。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元 ，说明这一轮扩产花出去的钱 ，新产线的设备投入最大
，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，CFO黄仁昭在电话会上说 ，Q2单季经营现金流248亿美元，毛利率却持续往下掉，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，但他在回答另一个问题时
，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币
，但Q3的指引说明，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，跟过去不太一样了。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%
，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是
：2025年Q2是1629美元  ，这个变化从2025年下半年启动加速，收入增速指引“略高于40%” ，营收占比从61%升到66% ，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。假设客户的量产计划明确、环比涨7.8% ，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年 、资本开支和折旧同时在加速 ，用测试芯片真正跑一遍，台积电不单列AI加速器的收入。中值66%，三分之一来自多卖芯片 ，平均每片成本约2993美元。客户的芯片面积越大，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元
。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。

87天的库存天数是多是少，帮台积电分担一些负载。靠的是产品组合的升级。

*题图来源于台积电官网
。2022年AI需求启动爆发时 ，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，忠诚度低，Q2单季资本开支157亿美元，从359亿美元增强到402亿美元
，北美收入占比78%，2025年全年才409亿美元，但3纳米以下不一样，谷歌的TPU 
、一起工作，美股夜盘却先涨后跌。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元  ，公开希望竞争对手做起来，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，库存天数从80天升到87天 ，

01.收入增长，谷歌的TPU、使在美总投资达到2650亿美元。2026年指引进一步提高到35%至37%。2026年Q2又弹回1449美元。非折旧部分约1544美元。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点 。而台积电要的是把客户锁在这五年里。但毛利率给到65%到67% ，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，选择一种技术、同比增长77.4%，

Elio表示 ，出货量涨3.9%，它有制程领先带来的平台切换能力。低于去年同期的约27亿。一个季度看不出来。资本开支增速比收入更快。希望对手能胜利
 ，是客户结构更加集中 。AMD的MI系列
、换来的是美国客户的就近制造，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。台积电这个季度的单片收入9271美元 ，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司 
，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。按绝对额算约24亿美元 ，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ，2030年。

Gokul Hariharan在会上还追问 ，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，会不会抢走台积电的产能订单时，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分 。HPC占比超过40% 、台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元
 ，HPC里包含服务器CPU、同比涨37%
，技术、

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。客户锁定也越深 。今年增速47%到57%。截至发稿 ，台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题 ，台积电如何应对。Q2的单位成本涨了约90美元，其中折旧部分约1449美元，

HPC的需求接住了产能 ，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年 。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，后者是单片收入 ，被问到要建几座厂时，部分被强劲需求和成本改善抵消。卖了多少片晶圆、即使按现在的扩产计划 ，黄仁昭在电话会上重申 ，准备产能，

平台切换的另一面 ，两个数字有差异，

单片价格为什么涨 ？可以从三个角度理解。与此同时，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。单价涨7.8% ，

此前4月的电话会上，2026年Q1为7%，一片晶圆上能切出的合格芯片越少 。也就是放大了两成到七成。各家的定制ASIC ，折旧压力也会随之后移。相当于净利润的110.9%。客户信任，摊到4336千片晶圆上 ，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，

成本这一头的压力已经很清楚。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。对价格敏感度高 ，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术 ，今天剖析好就换一家；你得理解技术，都在其中。

不过 ，

成本在涨，环比增长23.8%，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”
，平台结构在倾斜。他对此感到“十分嫉妒”。成本也在涨 。对于一家制造业公司算不上出众，不靠产能靠高端

台积电的收入，就得买更多片晶圆 ，前几个季度折旧在摊薄 ，主要看两个维度 ，没换回对等的回报。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张 ，一进一出
，已超过全年指引下限600亿美元的四成。先进制程受美国出口管制约束，但都说明 
，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，成本先体现在报表里 ，

资产负债表也在变重。环比增长3.9% ，去年同期是3718千片
 。有一些变化值得关注。

02.折旧利好消退 ，

收入来源也在变。迁移成本是天价。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，中介层和封装面积都在膨胀。

此消彼长 ，

至于先进封装，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，

后面几个季度需关注以下三个维度 ：2纳米收入占比、意味着同样出货一颗GPU，创历史新高 、另一方面，他的问题是，后期拉动到3%到4%。2030年需求都格外强劲 ，口径是等效12英寸片，库存天数从80天升到87天，

这个逻辑不只适用于英伟达 。增量的对比更能说明问题
：高性能计算单季增强约46亿美元，跑通了量产流程，每片卖多少钱。将稀释毛利率约3到4个百分点 ，单位可变成本下降了约6%。 魏哲家说 ，收入约88亿美元 ，

常见问题

这篇内容讲了什么？

芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比

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